Opinião - Martin Wolf: Mais improvisação não trará o crescimento que o Reino Unido deseja

Desde a crise financeira global de 2007-09, o Reino Unido passou por um experimento não planejado de "decrescimento". Isso se manifestou como um colapso não planejado no crescimento econômico. Previsivelmente, essa deterioração causou enormes problemas para a gestão das finanças públicas, manutenção dos serviços públicos e satisfação da população. Uma economia estagnada é uma receita para o descontentamento geral.

Em julho passado, o Partido Conservador, que governou o país de 2010 a 2024, sofreu a pior derrota de sua história. Agora, a tarefa do Partido Trabalhista é virar o jogo. Será que vai conseguir? A verdade simples é que o que foi oferecido no orçamento da semana passada dificilmente alcançará isso. A questão, na verdade, é se algo pode fazê-lo.

O que, se é que há algo, é incomum no Reino Unido? Não é tanto o baixo crescimento em si, que está em linha com o de muitos outros países de alta renda (com a grande exceção dos Estados Unidos). É o tamanho da queda na taxa de crescimento econômico per capita do Reino Unido desde a crise financeira que é excepcional. Nosso ponto de partida deve ser analisar as raízes disso e considerar se e como isso pode ser revertido.

Primeiro, vamos olhar para os fatos gerais. Em seu recente livro, "Great Britain? How We Get Our Future Back", Torsten Bell, ex-diretor executivo da Resolution Foundation e agora membro do parlamento pelo Partido Trabalhista, afirma que não apenas os salários reais estagnaram por 15 anos, mas também que isso não acontecia desde o início do século 19.

Novamente, em minha coluna sobre o orçamento, observei que o PIB real per capita do Reino Unido (em paridade de poder de compra) estava previsto para ser 29% menor em 2024 do que seria se a tendência de 1990-2007 tivesse persistido.

O fato marcante sobre o Reino Unido, então, é essa enorme deterioração na taxa de crescimento. É verdade que o nível do PIB per capita em 2024 era apenas 7% maior do que em 2007. Este foi um desempenho pior do que nos EUA (aumento de 25%), Alemanha (aumento de 11%), Japão (aumento de 10%) e França (aumento de 9%), embora tenha sido um pouco melhor do que no Canadá (aumento de 4%) e Itália (estagnado).

Mas o Reino Unido estava aproximadamente no mesmo grupo que o Japão e os outros grandes países europeus de alta renda. No entanto, a deterioração em sua taxa de crescimento tendencial do PIB per capita entre 1990-2007 e 2007-24 foi de 1,9 pontos percentuais (de 2,5% para 0,6%). Todos os membros do G7 sofreram uma queda em seu crescimento do PIB per capita após a crise financeira, mas a do Reino Unido foi a maior de todas.

Então, o que explica esse colapso no crescimento do PIB do Reino Unido? Um culpado plausível é a baixa taxa de investimento do país. Mas o investimento bruto médio do Reino Unido entre 2008 e 2024 foi apenas 1,4 pontos percentuais menor do que entre 1990 e 2007, em 17,3% do PIB. Embora essa também tenha sido a menor taxa no G7, a queda não parece grande o suficiente para explicar o colapso do crescimento.

Uma explicação é que as médias são distorcidas pela Grande Recessão e pela pandemia. Outra é que a modesta queda no investimento bruto foi associada a uma queda proporcional muito maior no investimento líquido. A análise do Conference Board é consistente com isso: sua decomposição das contribuições para o crescimento atribui 1,1 pontos percentuais da queda no crescimento médio àquela na contribuição dos serviços de capital e 0,5 pontos percentuais à queda na contribuição da "produtividade total dos fatores".

Uma conclusão possível é que o menor investimento, a crescente depreciação e a eficiência decrescente se combinaram para reduzir drasticamente o crescimento. Mas por trás disso, especialmente o último, deve haver algo mais: o PIB pré-crise e o crescimento do PIB foram ou exagerados, ou insustentáveis, ou ambos. O declínio do setor de petróleo é uma causa da insustentabilidade.

Outra é que a bolha financeira global pré-2008, da qual o Reino Unido, lar de um importante centro financeiro, se beneficiou, também distorceu o PIB. Isso não apenas exagerou o tamanho sustentável do setor financeiro, mas também exagerou o tamanho sustentável de uma série de atividades auxiliares.

Hoje, a queda no crescimento pós-crise parece mais a realidade e o boom pré-crise, em grande parte, uma ilusão. Essa visão pode ser pessimista demais, na medida em que os choques foram tão prejudiciais. Se o ambiente se tornar mais estável, o espírito animal pode retornar.

No entanto, um país de comércio médio com uma população envelhecida, uma posição medíocre nos setores mais dinâmicos do mundo, barreiras autoimpostas ao comércio com seu maior parceiro comercial, enormes pressões por maiores gastos públicos, baixo investimento e taxas de poupança ainda mais baixas, enfrenta muitos obstáculos para um crescimento econômico mais rápido.

A combinação atual de taxas de juros mais altas com proporções de dívida líquida do setor público em relação ao PIB já próximas de 100% também é desconfortável. Assim como é o ambiente político global profundamente instável.

O próprio Escritório de Responsabilidade Orçamentária é bastante otimista. Em seu relatório da semana passada, assumiu uma recuperação no crescimento da produtividade para aproximadamente a metade entre suas médias pré e pós-crise financeira. Mas seria tolice assumir que mesmo isso vai acontecer por si só.

O que o país precisa é de uma estratégia de crescimento que enfrente suas fraquezas mais evidentes: baixo investimento, poupança desesperadamente baixa, mobilização insuficiente de capital para negócios inovadores, infraestrutura precária, habitação inadequada, um longo rastro de empresas fracas, criação inadequada de habilidades e enormes e persistentes desigualdades regionais. Devemos lamentar o triste fracasso em garantir que os ganhos inesperados do petróleo do Mar do Norte e as taxas de juros reais ultrabaixas do período pós-crise financeira deixassem um legado de longo prazo.

Tudo isso é resultado do habitual "improviso" do Reino Unido. Dadas as decepções recentes, algo mais determinado é necessário. Ainda não está aqui.